6月19日，香港交易所（以下简称“港交所”）在香港证券市场正式推出“港币-人民币双柜台模式”（以下简称“双柜台模式”）及双柜台庄家机制。

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24只证券成为双柜台证券

目前，已有24只双柜台证券获批，9家机构获授做市商（也称庄家）执照。据悉，在获授庄家执照的9家机构中，包括中银国际证券有限公司（以下简称“中银国际证券”）、中国国际金融香港证券有限公司（以下简称“中金香港证券”）、中信里昂证券有限公司、国泰君安证券（香港）有限公司等4家中资背景券商。

已获批的双柜台证券共24只，其港币柜台成交占香港市场日均成交量约4成。公开资料显示，首批24只证券名单包括恒生银行、新鸿基地产、商汤-W、吉利汽车、华润啤酒、香港交易所、腾讯控股、中国海洋石油、中国移动、联想集团、快手-W、友邦保险、小米集团-W、安踏体育、李宁、中银香港、美团-W、京东健康、京东集团-SW、百度集团-SW、阿里巴巴-SW、比亚迪、中国平安和长城汽车。

▲双柜台证券名单。数据来源：港交所 中国证券报记者制表

另外，为迎接“双柜台模式”及双柜台庄家机制的落地，相关机构在交易系统开发与升级、投资者教育、人才培训等方面已准备就绪。

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改善市场流动性推进人民币国际化

在“双柜台模式”下，合资格证券同时拥有港币和人民币两个交易柜台，投资者可以分别以港币和人民币两个币种进行买卖和结算。两个柜台下的证券属于同一类别证券，因此两个柜台的证券可以在不改变实益拥有权的情况下相互转换。

而双柜台庄家须于双柜台证券的二级柜台履行庄家活动责任，包括但不限于根据股票分组在适用的庄家责任范围内输入两边报价并满足最低参与比率要求。在双柜台庄家计划的初始阶段，港交所指定双柜台证券的人民币柜台为二级柜台，以提高人民币柜台的流动性，而港元柜台则被指定为初级柜台。

“一方面，庄家为双柜台股票买卖双方提供持续报价，成为投资者买卖股票的交易对手，为市场注入流动性；另一方面，庄家在双柜台存在价差时进行跨柜台交易，比如买入报价较低的港币柜台股票，在人民币柜台以较高价格卖出，更多股票由此将从港币柜台转至人民币柜台，套利的同时双柜台间的价差也会缩小。”中金公司相关负责人介绍，为实现这一目的，港交所将允许庄家在进行合资格交易时豁免印花税。

谈及“双柜台模式”推出带来的积极影响，上述中金公司相关负责人表示：“短期而言，‘双柜台模式’推出的直接作用是可以降低内地投资者港股投资的汇率风险敞口和因此产生的净值波动；中期来看，有助于改善港股流动性和成交活跃度；长期维度下，对于促进人民币国际化发展进程也有重要意义。”

中银国际证券认为，“双柜台模式”为投资者和融资者均提供了便利选择，既有助于提升港股流动性和成交活跃度，也有利于离岸人民币市场发展。

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庄家机构准备就绪品牌价值得到提升

据了解，首批获授双柜台庄家执照的机构已为“双柜台模式”的到来做了积极准备。

据中金香港证券介绍，公司一直为双柜台业务进行积极准备，根据监管指引和市场需求及时提升交易、簿记、交收、做市等全面服务能力，在系统开发、业务运营流程、投资者教育、人才培训等方面进行调整完善，全面支持客户双柜台标的交易需求。中金香港证券在现有人民币计价证券交易业务和做市业务上均有丰富的经验，首批获授双柜台做市商牌照表明公司服务能力得到交易所认可，中金香港证券将提升品牌价值，吸引更多客户使用公司的交易服务和做市服务，助力海外业务的扩展，提高综合服务客户水平。

对于旗下国泰君安证券（香港）有限公司成为首批合资格双柜台的9家做市商之一，国泰君安国际相关人士表示：“国泰君安国际一直致力于对人民币国际化进程作出贡献，为投资者带来更丰富及灵活的人民币投资选择。作为做市商，对双柜台股票买卖双方提供报价，注入交投流动性及解决双柜台间价差问题。在准备过程中，团队凭借过往认股证、牛熊证及期权做市商和交易经验，对交易系统进行了相应的升级，并开展了一系列测试和交易结算流程演练。准备工作已经顺利完成，预计将在双币柜台模式上线首日即启动优质做市服务。”

中银国际证券则表示，作为中国香港中资券商龙头之一，中银国际证券积极配合支持港交所“双柜台模式”及双柜台庄家机制落地，并为此积极稳妥地推进了各项准备工作。此次获批，是中银国际证券整体实力和专业水平的集中体现。

人民币可直接买港股了！双柜台模式，了解一下→

来源 | 经济日报，原题《人民币将可直接买港股了！双柜台模式，了解一下→》

香港证券市场于6月19日推出“港币-人民币双柜台模式”及双柜台庄家机制，21只证券将在推出当日成为双柜台证券，9家交易所参与者已获授双柜台庄家执照。在双柜台模式正式推出前，更多证券或会被接纳并加入双柜台证券名单。

什么是双柜台模式？如何识别和交易？被纳入双柜台证券进行交易有什么优势？A股与H股之间的价差能否进一步收窄？一起来看本期快问快答↓↓↓

Q

什么是双柜台模式？

A：双柜台模式主要是指一套交易流程：

首先，合资格的证券要进入到港股通，双柜台证券名单由港交所择时公布。

其次，同一只上市公司股票可以用港币也可以用人民币计价，投资人既可以选择用港币也可以用人民币购买。

第三，选择符合条件的证券商支持双币柜台交易。一般而言，证券庄家和特许证券商在香港统称为“庄家”，必须要获得相应资质，比如证券庄家至少是要被港交所认可，或者评级在穆迪A3以上，或者公司的实缴股本最少为5000万港元等值，股东出资最少为1亿港元等值。

第四，清算。双币柜台之间的结算时间是T+2。

整个交易流程、庄家活动及结算模式称为双柜台模式，其实施办法将视乎监管机构批准。

Q

如何识别和交易？

A：港交所指出，人民币柜台股票会在其港股代号前加数字8，如港交所00388的人民币柜台代号为80388，人民币柜台的股票简称后缀“-R”，如香港交易所-R；两个柜台的交易模式和价位表均完全相同。

人民币柜台证券的交易及结算安排大致与港币柜台证券相同，双柜台下的证券属同一类别，在股息、股东表决权等方面享有同等权利。

双柜台模式下新增结算功能以便券商处理跨柜台股份转换，以实现无缝交收，投资者还可即日完成证券的转换。需注意，人民币柜台仅供交易及结算之用，不具备实物股票提存服务功能。

Q

被纳入双柜台证券进行交易有什么优势？

A：首批入选名单包括中国海洋石油、中国移动等，分布在金融、地产、互联网、消费、科技等多个行业。

持有双柜台的发行人能够为投资者提供不同交易货币选择，以及开拓人民币交易的新潜在渠道。由交易所指定的双柜台证券可以引入庄家以提供流动性并缩小港币与人民币柜台之间的价格差异。

另外，增设人民币柜台也无需向港交所支付任何费用，港交所会按照“双柜台”证券的总发行股份数及港币柜台的收市价计算总市值。

Q

会带来哪些影响？

A：双柜台模式及机制是香港发展多元化人民币计价产品的重要一步。有关措施将便利人民币在港股市场交易中的使用，拓宽人民币投资产品范围，巩固香港作为主要离岸人民币业务枢纽的角色，推进人民币国际化。

短期而言，双柜台模式推出的直接作用是可以降低内地投资者港股投资的汇兑敞口和因此产生的净值波动。对于内地投资者而言，港股投资主要涉及持有期间的汇兑损失以及上市公司盈利和分红的折算两个方面。

中期来看，双柜台模式有助于改善港股流动性和成交活跃度。未来港股通的人民币定价可以减少一部分投资港股的汇率波动敞口，叠加内地居民资产配置拐点和港股投资多元化配置需求的大趋势，双币计价有望吸引更多内地投资者参与港股通交易。

Q

A股与H股之间的价差能否进一步收窄？

A：同时于内地及香港上市的公司A股与H股之间存在明显价差的现象已经持续多年，主要是由于两地市场环境有别，例如投资者结构不同、A股与H股不能互换等。数据显示，过去10年AH股之间的价差出现扩大迹象，2020年至2022年平均AH溢价率为39%，远高于2013年至2019年平均水平19%。当前AH股溢价指数处于历史水平高位，同一家公司的A股整体上比H股要贵40%左右。

在港交所的双柜台模式下，专家认为投资者日后可直接看到部分H股的人民币股价，再对比其A股股价，能实时知道价差，可能形成“舍A买H”，但也要考虑到交易成本和长期投资的股息税因素。

也有观点认为，双柜台模式虽然可以降低港股投资的汇兑敞口和企业盈利的折算敞口、改善港股流动性和成交活跃度，但影响AH溢价的交易制度、投资者结构等短期改变有限，因此预计AH股价差可能收窄但难直接抹平。

来源：财经国家周刊

编辑|沈彦洁